CLOs: La burbuja que nadie está viendo (y que nos puede explotar en la cara)
Prácticamente nadie está hablando de esto, al menos en castellano.
Hace unos días, un compañero me comentaba sobre cómo las cosas parecen estar empeorando de manera acelerada a nivel macro.
Entre la creciente inflación, el aumento de las tasas de interés y los problemas que enfrentan empresas que antes parecían estar bien posicionadas, uno no puede evitar preguntarse:
¿Estamos preparados para lo que se viene?
La respuesta parece estar en un fenómeno que lleva años creciendo en la sombra: las empresas de Private Equity (PE).
Para entender el impacto de estas empresas, tenemos que retroceder unos años y recordar la crisis de 2008. Sí, esa la cual España, sobre el papel, dejó atrás hace tiempo (recuerda que vamos como un cohete) pero que sigue dejando sus consecuencias.
Si bien las razones detrás de aquella debacle eran distintas, hoy podemos ver similitudes alarmantes en las prácticas que están llevando a cabo algunas de las instituciones financieras más poderosas del mundo.
Auge del Private Equity y sus efectos
Las empresas de PE, en teoría, tienen un modelo de negocio que suena bastante atractivo.
Compran empresas, las reestructuran, las hacen más eficientes y luego las venden, obteniendo ganancias. Sin embargo, en la práctica, este proceso no es tan limpio.
De hecho, muchas veces, lo que hacen estas empresas es cargar las empresas adquiridas con enormes deudas, utilizando esos préstamos para financiar sus operaciones y extrayendo sus ganancias mediante la venta de activos o la utilización de las ganancias de la empresa para pagar la deuda.
Y sí, antes de que lo preguntes, eso es un problema.
Crea una presión financiera enorme sobre las empresas. El modelo es muy efectivo a corto plazo, pero genera una gran vulnerabilidad cuando las condiciones económicas cambian.
Empresas que, en teoría, deberían estar en crecimiento, como Joann Fabrics (cadena minorista en EEUU de decoración) se encuentran al borde de la quiebra debido a la carga de deuda que estas empresas les imponen. Y cuando las tasas de interés suben, como lo estamos viendo en la actualidad, la situación empeora.
Tasas de Interés en la Crisis Financiera
Las tasas de interés bajas durante años habían sido un alivio para las empresas de PE, pero con el aumento de estas tasas, la deuda se vuelve insostenible.
Y aquí es donde el verdadero peligro comienza. Muchas de estas empresas tienen préstamos a tasas variables, lo que significa que su carga de deuda puede aumentar rápidamente si las tasas siguen subiendo.
Este fenómeno está afectando gravemente a sectores como el comercio minorista, la salud y la inmobiliaria, donde las empresas tienen que lidiar con préstamos cada vez más caros.
Esto lleva a quiebras, desempleo y un aumento en la desigualdad económica. Las empresas privadas de equity se benefician a corto plazo, mientras que los trabajadores y las comunidades pagan el precio en el largo plazo.
Manipulación Financiera e Impacto en los Mercados
Aquí viene lo gordo.
La situación se complica aún más cuando entendemos cómo las grandes instituciones financieras están manipulando el sistema.
Los Collateralized Loan Obligations (CLOs), son productos financieros que agrupan préstamos de alto riesgo, que luego se venden a fondos institucionales como fondos de pensiones, fondos mutuos y compañías de seguros.
A cambio de rendimientos más altos, estos productos financieros ofrecen riesgos más altos, y es precisamente aquí donde se ocultan los peligros.
Lo peor de todo es que, al igual que en 2008, muchos de estos riesgos no se comprenden completamente hasta que la deuda es tan grande que no se puede manejar. Cuando eso sucede, las empresas y los fondos de pensiones se quedan con activos sin valor y los trabajadores y pensionistas pierden su dinero.
Las Pensiones: El enemigo silencioso
Uno de los aspectos más graves de este sistema es el impacto en los fondos de pensiones. Muchos de estos fondos están profundamente invertidos en CLOs y otros productos de deuda arriesgada. Los fondos de pensiones dependen de los rendimientos de estas inversiones para garantizar las pensiones de millones de personas.
La dependencia de productos como los CLOs, que están ligados a deudas a tasas variables, hace que estos fondos sean muy vulnerables a los cambios en las tasas de interés.
A medida que más empresas minoristas se hunden bajo el peso de su deuda, los CLOs pierden valor y los fondos de pensiones se ven expuestos a enormes pérdidas.
Coste político que nadie quiere asumir
Las "lagunas fiscales", como el beneficio del "carried interest", permiten que las empresas de PE paguen menos impuestos que otros actores económicos.
A pesar de los intentos del Congreso por cerrar estos gaps, las compañías de PE han logrado mantenerlas, perpetuando un sistema que beneficia a los más ricos y perjudica a la clase trabajadora.
Esperanza, siempre la hay
Dicho todo lo anterior, es difícil encontrar algo de esperanza.
No todo está perdido. Existe la posibilidad de reformar el sistema.
El primer paso es generar conciencia sobre estas prácticas y exigir cambios en las leyes.
Medidas posibles que ayudarían:
Mayor regulación del mercado de private equity (PE)
Cerrar las lagunas fiscales
Proteger mejor a los fondos de pensiones frente a riesgos incontrolables.
Si no se actúa y se toma conciencia de las prácticas financieras, el colapso puede ser de tal magnitud que lo de 2008 se puede quedar en una broma.
Wrap-Up: Sistema Financiero en la cuerda floja
Lo sé, siemrpe se habla de posible caída y nunca llega.
Pero la economía es cíclica, entre otras cosas porque esta genstioanda por humanos, es decir, esos entes que por avaricia les da igual tropezar cada X años en la misma piedra con tal de engordar la cartera (de algunos).
La concienciación debe ser urgente.
Peeeero, mientras tanto, los inversores siguen buscandoa refugio en assets más seguros, como el oro y la plata, que podrían ser los pilares de un futuro económico más estable.
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Te veo dentro!
Muy interesante. El tema de los fondos de pensiones es una patata caliente importante. Recuerdo hace un par de años el casi colapso de los fondos de pensiones británicos también por motivo de las subidas de tipos. Usaban bonos a largo plazo con intereses casi nulos como colateral para inversiones más arriesgadas que mejorasen el rendimiento. Cuando empezaron a subir tipos el precio del colateral cayó y tenían que liquidar posiciones para compensar esa caída... Al final es lo de siempre, una mala gestión del riesgo. Y cuando se juega con la pensión de la gente el riesgo es un factor determinante.