ROIC vs ROIIC: ¿Cómo de importantes son a la hora de invertir en empresas?
Como ya habrás visto, algunas de las métricas más importantes giran entorno al ROIC y al ROIIC.
Tanto es así, que juegan un papel fundamental en el análisis previo de empresas donde poner tu capital a rendir.
Te voy a contar las diferencias entre estas dos métricas y cómo intentar leerlas de la mejor manera posible:
1. ¿Qué es el ROIC?
ROIC (Return on Invested Capital) es una forma elegante de preguntarse: ¿Qué tan bien convierte una empresa el capital que tiene en beneficios?
Muestra la eficiencia con la que una empresa utiliza todo su dinero.
Se calcula así:
ROIC = NOPAT / Capital invertidoNet operating profit after taxes (NOPAT): beneficio operativo después de impuestos.
Capital invertido: activos totales menos pasivos corrientes sin intereses.
Si una empresa tiene un ROIC del 30%, significa que por cada $100 invertidos, saca $30 de ganancia limpia.
Solo ya leyendo eso, suena bien ¿no?.
2. ¿Y el ROIIC? ¿Para qué sirve?
ROIIC (Return on Incremental Invested Capital) mide algo aún más interesante: ¿cómo está usando la empresa su capital nuevo para generar ganancias extras?
Se centra únicamente en las nuevas inversiones. Analiza la variación del NOPAT dividida por la variación del capital invertido.
Lo calcula así:
ROIIC = (NOPAT año 2 - NOPAT año 1) / (Capital año 2 - Capital año 1)O, dicho de otra forma, cuánto retorno genera cada dólar adicional que metes en el negocio.
3. Ejemplo sencillo: una carnicería
Imagina que tienes una carnicería:
Inviertes inicialmente 50 000 EUR , y ganas 10 000 EUR al año.
Compras una nueva máquina por 5 000 EUR.
Al año siguiente, esa máquina te genera 2 000 EUR extra.
Calculo del ROIIC:
ROIIC = (12 000 € - 10 000 €) / (55 000 € - 50 000 €) = 40%Un 40%!
Es como decir: cada euro nuevo que pongo en la empresa me devuelve 0,40 € solo con esa máquina.
Si el ROIIC es así de alto, meto esa máquina todos los días de la semana. Es por ello que intento buscar empresas con un ROIC y un ROIIC superior al 15%. Lo complejo en realidad no es eso, sino que combine con otras métricas al mismo tiempo para tomar la decisión adecuada.
4. Ejemplo en cadena: Empresa A vs Empresa B
Veamos cómo funciona el ROIIC, o retorno sobre el capital invertido incremental, con un ejemplo sencillo.
Comparemos dos empresas:
Empresa A (ROIIC: 6%)
Empresa B (ROIIC: 18%)
Ambas comienzan en el año 0 con:
80 millones de dólares de beneficio (NOPAT)
400 millones de dólares de capital invertido
Reinvierte el 100% de las ganancias cada año
Año 1
Empresa A:
Capital inicial: 400M
Beneficio inicial: 80M
Capital reinvertido: 80M
Nuevo capital invertido: 400M + 80M = 480M
Capital incremental: 80M
Beneficio incremental: 80M × 6% = 4.8M
Beneficio total en año 1: 80M + 4.8M = 84.8M
ROIIC = (84.8M – 80M) / (480M – 400M) = 6%
Empresa B:
Capital inicial: 400M
Beneficio inicial: 80M
Capital reinvertido: 80M
Nuevo capital invertido: 400M + 80M = 480M
Capital incremental: 80M
Beneficio incremental: 80M × 18% = 14.4M
Beneficio total en año 1: 80M + 14.4M = 94.4M
ROIIC = (94.4M – 80M) / (480M – 400M) = 18%
Año 2
Empresa A:
Capital al final del año 1: 480M
Beneficio en año 1: 84.8M
Capital reinvertido: 84.8M
Nuevo capital invertido: 480M + 84.8M = 564.8M
Capital incremental: 84.8M
Beneficio incremental: 84.8M × 6% = 5.1M
Beneficio total en año 2: 84.8M + 5.1M = 89.9M
ROIIC = (89.9M – 84.8M) / (564.8M – 480M) ≈ 6%
Empresa B:
Capital al final del año 1: 480M
Beneficio en año 1: 94.4M
Capital reinvertido: 94.4M
Nuevo capital invertido: 480M + 94.4M = 574.4M
Capital incremental: 94.4M
Beneficio incremental: 94.4M × 18% = 17M
Beneficio total en año 2: 94.4M + 17M = 111.4M
ROIIC = (111.4M – 94.4M) / (574.4M – 480M) ≈ 18%
Como ves, Empresa B es mucho más atractiva que Empresa A.
Ahora la gran pregunta: ¿te imaginas cuánta diferencia en beneficios tendría la Empresa B frente a la Empresa A después de 20 años de reinvertir cada dólar con un ROIIC mucho más alto?
5. ¿Por qué importa el ROIIC?
El ROIC te dice qué tan bien ha venido usando el capital hasta ahora (se podría decir que es una foto retroactiva).
El ROIIC te dice qué tal va a usar el capital que ponga en el futuro (una foto de hoy en adelante).
Si creces mucho sin un ROIIC sólido (por ejemplo, menor que tu coste de capital), podrías estar destruyendo valor, no creándolo! Un crecimiento "bonito" en ventas pero sin retorno real en capital puede ser una trampa mortal.
También, si el ROIIC es fuerte, los múltiplos de valoración de la empresa tienden a subir, porque los inversores pagan más por dólares bien invertidos.
6. Wrap-Up
Para mí, como inversor, no solo me fijo en una empresa con un buen ROIC; me pregunto si ese ROIC tiene capacidad de mantenerse o mejorar: ahí es donde entra el ROIIC.
Primero, calculo o chequeo su ROIC. Si genera mucho más rentabilidad que su coste de capital, la empresa está bien encaminada.
Después, miro el ROIIC: ¿está usando bien la nueva liquidez que entra? Si el ROIIC es elevado (digamos, 15 % o más como regla general), el motor de crecimiento está bien afinado.
Con una empresa que tenga ambos números sólidos, tengo muchas más probabilidades de acertar a largo plazo.
Por lo tanto, cuando investigues empresas donde invertir ( ya sabes que en la watchlist tienes todo esto ya filtrado), busca:
ROIC actual: ¿está por encima de su coste de capital? ¿Es estable o creciente?
ROIIC reciente: ¿cada euro adicional genera buenos retornos?
Eso te dará una visión más completa: qué tan rentable ha sido la empresa y qué tan buena es para reinvertir sus beneficios.
Dicho esto, y ya que has llegado hasta estas líneas, y sólo si te ves identificado con lo que lees y quieres unirte a la comunidad privada, aún estás a tiempo.
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